导语：摩根斯坦利以为，近期锂价调整后，二线年下半年采纳更急进的定价战略，然后给宁德年代带来压力。

　　6月7日，摩根斯坦利发布宁德年代的研报，将宁德年代公司评级从下调至UW（低配），一起下调其方针股价约16%至180元人民币，导致宁德年代一度放量大跌逾6%。

　　摩根斯坦利在研报中指出，电池资料的赢利率逆风大部分被股价反响，宁德年代或许面对商场份额和赢利率下降的危险，根据此，摩根斯坦利将宁德年代的评级下调至 UW（低配）。

　　摩根斯坦利的这份“看空”研报引发商场争议，大都国内券商均对此陈述持保存情绪。

　　摩根斯坦利指出，年头将宁德年代上调至 EW（相等），一起仍看空大大都电池资料厂商。这是因为摩根斯坦利信任，只要具有本钱优势和强壮议价才干的职业领导者才干饱尝住职业逆风（需求添加放缓以及电池和电池资料产能快速添加）。宁德年代年头至今的股价体现也契合这一观点，大大都电池资料公司的股价大幅跌落，而宁德年代的股价仍坚持弹性。

　　摩根斯坦利以为，年头至今调整后，电池资料同行的交易价格大多为 15-20 倍 2023 年市盈率，而依据商场遍及预期，宁德年代的市盈率仍高于20倍。在这一点上，出资者现已充沛意识到电池资料单位赢利或许进一步下滑，许多人依然挑选逾越这一点来评价竞赛格式和各个参与者的竞赛优势。因而，价格现已很大程度的反映出电池资料公司的不利要素。

　　摩根斯坦利供认宁德年代在产品开发、研制和供应链议价才干方面仍具有优势，估计近期锂价调整后，二线年下半年采纳更急进的定价战略。

　　此外，一些国内主机厂在本年推出新的电动汽车车型时引入了新的电池供货商。这两个要素都标明宁德年代的国内商场份额或许面对压力，虽然短期内价值链订单有所康复，但电池产能仍将过剩，价格竞赛不可避免。

　　2023 年 4 月，依据 SNE 数据，摩根斯坦利评价宁德年代的国内商场份额下降至 46%（3 月：51%），其在除比亚迪之外的国内商场份额也缩短至 59%（3 月：64%）。因为来自二线电池制造商的竞赛加重，因而将宁德年代 2023 年的商场份额猜测从 55% 下调至 47%，并将长时间猜测下调至 40%（从 45%），将宁德年代全球范围内的长时间商场份额从之前的 30% 下调至 25%，这一数据显着低于商场预期的>

　　30% 。

　　摩根斯坦利以为来自二线电池制造商的价格竞赛将导致整个电池职业的赢利率缩短。他们开始猜测因为竞赛剧烈，宁德年代的EV电池单元GP将从22财年的~Rmb0.17/Wh下降到23财年的~Rmb0.15/Wh。

　　但是，因为现在估计二线电池制造商将采纳更急进的定价战略，宁德年代或许不得不仿效。因而，他们将2023-24年电动汽车电池单元GP猜测进一步下调~6%至~Rmb0.14/Wh。

　　摩根斯坦利还称，潜在的地缘政治危险或许导致我国电池制造商的全球扩张方案推延，而韩国电池制造商的扩张速度加速。因为IRA （美国《通胀减少法案》）下新的电动汽车税收优惠政策的约束，现在我国向北美出口电动汽车电池的或许性不大。

　　摩根斯坦利最终总结，分析师以为，宁德年代商场份额或许会遭到压力，因而将其未来几年的出售预期下调。他们还考虑到商场竞赛的影响，稍微下调了该公司的均匀价格预期。

　　整体而言，分析师下调了2023/24年该公司的净收入预期1%/5%，并初次引入了2025年的猜测数据。因为分析师以为宁德年代的商场份额在长时间内或许会下降，一起净资产价值也会下降，因而他们选用根据贴现现金流的办法对该公司进行估值，并将方针股价下调了16%，至180元人民币。

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